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资本市场三十年

30年前,伴随着改革开放的历史进程,经过早期的孕育、萌芽,以上海、深圳证券交易所设立为标志,中国资本市场应运而生。从审批制、核准制到注册制,资本市场基础制度改革浩荡前行;从主板、创业板到科创板,多层次资本市场丰富包容;从国企、民企到合资、红筹,资本市场为各类企业跨越式发展提供支持;从沪深、香港到大洋彼岸,中企走向全球为投资者分享红利。

30年峥嵘向前,中国资本市场从无到有、从小到大,在新时代肩负起新使命。“十三五”以来,上市公司数量连续跨越3000、4000家两个量级,目前已超4100家,市值近80万亿元。股票市场投资者数量达到1.76亿,超过许多经济大国人口总额。

“建制度、不干预、零容忍”,成为新的方向指引。虽然,在支持科技创新、促进居民储蓄转化等方面,资本市场发展仍任重道远,但三十年发展积累了丰厚的改革张力,未来可期。 (杜卿卿)

互联网反垄断

互联网不是反垄断法外之地。今年12月中央政治局会议和中央经济工作会议,明确要求强化反垄断和防止资本无序扩张,互联网反垄断成为社会关注热点。从阿里巴巴、阅文、丰巢因未履行依法申报股权收购的义务被顶格处罚,到阿里巴巴因“二选一”涉嫌垄断被立案调查,再到社区团购“九不得”,向社会释放了对于互联网经济领域反垄断监管一视同仁的信号。

互联网等新经济业态快速发展、模式层出不穷,在整个经济生活中的重要性越发突出,但在“野蛮生长”之下,同时也滋生垄断、大数据杀熟、二选一等种种问题。

公平竞争是市场经济的核心,如果互联网企业滥用市场支配地位和实施垄断行为,不仅扼杀创新,阻碍市场公平竞争,最终也将损害整个行业和消费者的利益。不以规矩,不成方圆。面对互联网这个“超级平台”,加强反垄断监管已经成为全球趋势。 (刘佳)

蚂蚁IPO

2020年,有望成为本年度最大IPO的蚂蚁集团经历了大起大落。7月20日,蚂蚁集团宣布启动在上证所科创板和港交所主板同步上市计划;8月25日,上证所受理其IPO申请;9月18日,蚂蚁集团首发上会并成功过会;10月,蚂蚁集团发布A股发行价格为68.8元/股;H股发行价格80港元/股。根据招股书,蚂蚁集团A+H股通过IPO将筹集约345亿美元,超过此前沙特阿美公司290亿美元的募资纪录,成为全球迄今为止募资规模最大的IPO。其中,港股募资1319.91亿港元,超过阿里巴巴和工商银行。多家券商给出了1.7万亿元至2.5万亿元不等的估值测算。

然而,就在上市前夜,上证所表示担心蚂蚁集团不符合“发行上市条件或者信息披露要求”,原定11月5日的IPO被紧急叫停。此后,蚂蚁集团在港交所的上市也宣布暂缓。

蚂蚁集团董事长井贤栋近日表示,蚂蚁集团一个多月来在监管的指导下全力做好暂缓上市的善后工作。对照监管部门的新要求,认真进行全面的自审,并积极配合监管,进一步落实监管要求。 (张苑柯)

债券违约

518亿元的违约总额,同比骤增了3倍以上。行将结束的2020年,信用坚挺的国企从维系债市的“信仰”,变成了违约的主角。2020年下半年,多家地方国企债券违约,最为标志性的事件是河南国企永煤控股债券违约。在违约前的最近一个季度末,永煤控股账面货币资金多达470亿元,并在违约前不到1个月发行了10亿元中票。违约前8天,永煤控股突然公告将持有的中原银行股权全部划转。

一石激起千层浪。资金实力雄厚、高信用等级的永煤控股违约后,不仅导致大量信用债发行遇冷,还再次暴露了评级虚高、信息披露不及时等债市痼疾,并引发了市场关于“逃废债”的担忧,进而产生一系列连锁反应,还可能对今后的债市生态带来深远影响。

永煤控股违约后,国务院金融委明确提出,要严厉处罚各种“逃废债”行为。逃废债也随之成为债券市场高频词汇。高信用评级债券违约还引发了评级机构责任、违约后续处置的讨论。此前,评级机构甚少被追究法律责任,违约后的处置也一直是债券市场的一大难题。(杨佼)

瑞幸咖啡

2020年1月无疑是瑞幸咖啡最后的巅峰时刻,当时瑞幸咖啡完成了总额约11亿美元的新一轮融资,规模甚至超过了IPO。并且瑞幸咖啡高调启动了一个新方向——无人新零售战略,这也被认为是在过去的故事基础上,又衍生出一个全新的故事,瑞幸咖啡的股价也在1月17日冲高到51.38美元的新高点。

2020年,对于瑞幸咖啡也是困难的一年,22亿元业绩造假案的败露,让这家当时登陆纳斯达克还不到一年的中概股明星公司光彩尽失、跌落尘埃,虽然事件至今已过去8个月,瑞幸咖啡低调地试图通过改善运营而重获机会,但业绩造假案的影响仍是个未知数。

业界认为,连锁咖啡部分的商业模式是合理的,瑞幸咖啡的日常运营本身并不会有太大的问题,但目前面临的问题是瑞幸咖啡的前景还存在很多不确定性,未来事件发展还有待进一步观望。 (栾立)

长租公寓

2020年,多家长租公寓深陷资金危机,成为引发各方关注的社会性事件。“高进低出”“长收短付”、滥用“租金贷”,种种不规范行为将近百家长租企业推向爆雷边缘,甚至头部企业也难以幸免。

“分散式长租公寓利用高收低租等手段做大规模,并用租金贷圈钱,类似庞氏骗局。”有租赁行业资深人士表示,在资本压力下,这些长租品牌要不断扩张规模,但越扩张越亏损,很难精细化运营。

规范租赁市场发展,已经迫在眉睫。日前召开的中央经济工作会议对住房租赁市场关注颇多,提出既要高度重视保障性租赁住房建设,又要规范市场化租赁住房发展,更好地解决大城市住房突出问题。

业内认为,明年住房租赁领域或迎来更细化的监管政策。随着一些行业危机事件逐步化解,市场发展逐步规范化,长租公寓行业有望走上健康轨道。 (孙梦凡)

三道红线

房企融资新规全面实施已进入倒计时。2020年8月20日,住建部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会,研究进一步落实房地产长效机制。随后“三道红线”标准流出,预计2021年起全面铺开,房地产行业即将迎来颠覆性变革。

通过控制房企债务增速降低行业金融风险,是“三道红线”设立的初衷。目前,我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%,还有大量债券、信托等资金进入,房地产已是我国金融风险最大的“灰犀牛”。房地产投资增速过快,严重影响整体经济增长状态的平衡。

在“防范风险”理念指导下,房地产行业债务攀升的速度有望得到遏制,融资能力、精细化管理能力将成为房企的核心竞争力。行业变革大幕已拉开,房企面临的安全、盈利与多元化拷问刚刚开始。 (孙梦凡)

数字人民币

自2009年比特币诞生以来,关于数字货币的讨论一直在持续。时至2020年,数字货币似乎已成为全球金融系统的一部分,疫情的到来更是促进了数字货币的发展与应用。目前,全球主要经济体纷纷试水央行数字货币,国际清算银行(BIS)发布的报告显示,已经有80%的中央银行正在探索央行数字货币,因而今年也被市场认为是法定数字货币元年。

作为较早启动央行数字货币研究的国家之一,中国已先行在深圳、苏州、雄安、成都等地进行数字人民币试点。今年下半年,深圳、苏州两地先后推出数字人民币红包测试,吸引了数万人参与其中,数字人民币在国内的推广节奏正不断加快,这也意味着金融领域的数字化迈出了关键一步。未来,随着各项功能的不断完善,数字人民币可能会在更大范围内被推广使用,同时也将对金融监管和网络安全管理提出更高要求。 (段思宇)

P2P落幕

11月27日,银保监会首席律师刘福寿公开表示:“互联网金融风险大幅压降,全国实际运营的P2P网贷机构由高峰时期的约5000家,到今年11月中旬完全归零。”这标志着,曾经红极一时的P2P正式落幕,防范化解重大金融风险攻坚战取得关键进展。

回顾P2P发展史,凭借普惠金融、金融科技等概念,P2P一度活跃在互联网金融舞台。此后,资金池、期限错配等违法违规行为层出不穷,随着爆雷事件频发,监管密集出台整治措施,确保“精准拆弹”金融风险。为了稳妥推进P2P整治,监管部门并未采取“一刀切”的全面清理,而是逐步压缩存量,行业规模从鼎盛时期的5000多家逐步出清,存量得到有效消化,风险增量有效压降。

P2P网贷机构全国彻底清零了,但同时也要认识到,P2P风险处置并不会随着特定时点而终止。正如北京互金协会所述,网贷平台风险处置是一项长期持续的工作,切实保护出借人的合法权益,压实平台的主体责任,严厉打击逃废债行为,坚决维护社会秩序稳定等,仍将是今后一个时期内网贷风险整治的工作重点。 (杜川)

中国债市双向开放

2020年,中国债市双向开放不断树立新的里程碑。对外,中国债市越来越得到全球投资者的认可。继纳入彭博巴克莱全球综合指数(BBGA)、摩根大通全球新兴市场多元化指数(GBI-EM)之后,中国债券又被纳入富时世界国债指数(WGBI)。对内,中国监管层持续修炼内功。制定境外机构投资者投资中国债市资金管理规定,取消结售汇限制等,进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场。

债市改革推进和开放带来了外资持续的购买热情。截至2020年11月,境外机构债券托管面额达27663.36亿元,相较上年末增长47.38%。如今,我国债券市场是全球第二大债券市场,品种丰富,交易工具序列齐全,具备相当的市场深度与广度。在持续吸引外资“走进来”的同时,日前有消息称,有关部门正在研究探讨债券通“南向通”框架性方案,“走出去”指日可待。(徐燕燕)

新基建

新型基础设施为中国未来的投资提供了方向性指引。

按照国家发改委的提法,新型基础设施主要是指信息基础设施,包括以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施,以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施,以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。

同时,新基建里涵盖了对传统基础设施的升级,即应用互联网、大数据、人工智能等技术,改造传统基础设施,比如智能交通基础设施、智慧能源基础设施等。

创新基础设施也被涵盖在内,它主要是指支撑科学研究、技术开发的基础设施,比如科研院所的研究用设施、技术创新基础设施等。

中国长期重视基础设施建设。传统上的铁路、公路和港口等基础设施建设本身既能带来经济的成长,又能为劳动力、物资等生产要素以及中国的工业制成品流通提供便利,从而在长周期内为经济成长铺平道路。

中国传统基础设施建设仍有空间,与此同时,新型基础设施的建设将为中国技术进步和创新发展奠定基础。 (彭海斌)

数字经济

2020年,疫情影响之下,数字经济的作用越发凸显,成为撬动经济增长的新杠杆。依赖线下交易的农产品一度面临停转、滞销,“吃货助农”模式背后,电商平台借助供应链优势,解决了疫情期间农产品产销对接;“云办公”短期激增迎来风口,新春复工期间,我国有超过1800万家企业采用线上远程办公模式,共计超过3亿人使用在线办公应用。

与此同时,直播带货、在线教育、视频等产业流量大增,促进了“宅经济”发展。而围绕以5G、大数据、人工智能、云计算等为代表的数字技术的运用,正加速与制造、能源、材料等各类传统产业深度融合的进程,如青岛的智慧港口、生产大飞机的智慧工厂、南方电网的无人机巡检等应用场景落地,正在促进生产方式变革和生产效率提升。数字经济已经成为构建未来竞争的新优势,而中国企业数字化转型将继续提速。 (刘佳)

特斯拉

2020年的特斯拉,与2019年相比,颇有些天上地下的感觉。

交付不及预期,特斯拉股价在2019年6月一度触及36.4美元,为两年多来的最低点。但截至12月29日,特斯拉股价已经飙涨至665.99美元,总市值接近6313亿美元。

背后的逆转,很大程度归因于中国市场。在多方的支持下,特斯拉在中国的超级工厂一年内实现了量产交付,马斯克也由衷地感慨“中国速度”。彼时的行业和市场,弥漫着一种“狼来了”的不安和观望。正如业内预测,特斯拉model 3交付量节节攀升,一度成为中国新能源单一车型的销冠,但中国的造车新势力们却一致表示要感谢特斯拉。

特斯拉的“长驱直入”,也缩减了中国新能源的教育成本,让新能源汽车的私人化提速。在资本市场,以蔚来为代表的新势力中概股因为特斯拉效应,股价频创新高,市值甚至超越国内第一大汽车集团上汽。当年中国政府引入特斯拉,是希望后者带来“鲇鱼效应”,如今看来,当时的目的基本达成。 (杨海艳)

文章作者

第一财经

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反垄断债券违约长租公寓数字人民币

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在国内,2020年1月,《中华人民共和国反垄断法》修订草案(公开征求意见稿)面向社会征求意见,11月10日,国家市场监督管理总局出台《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》,与线上经济相关的互联网平台都在监管范围之内。

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